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利率動性-「央行以『逆回购+MLF』形式弥补流动性缺口

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記者倪巍晨上海報道:為應對到期的3830億元(人民幣,下同)MLF(中期借貸便利),央行昨日小幅超量續作了4000億元一年期MLF操作,利率維持3.3%不變;當日,央行滾動開展了300億元7天期逆回購操作,利率持平於上期的2.55%。央行稱,上述操作旨在對沖稅期高峰、MLF到期等因素影響,維護銀行體系流動性的合理充裕。分析預計,流動性短期內大幅偏鬆調整概率不大,市場流動性有望獲得改善。

魯政委強調,若將貸款利率與PPI之差衡量實際利率,就會發現實際利率變動與民企信用利差相關,因PPI同比將續面臨下行壓力,而貸款加權平均利率近期變動較為遲緩,現時實際利率已處2017年來較高水平,且有進一步攀升風險。

市場數據顯示,央行本周一(12日)至昨日逆回購操作金額分別為300億元、600億元、1000億元和300億元。資金價格方面,昨日上海銀行間同業拆放市場(Shibor)各短期品種回購利率「漲少跌多」。當日數據顯示,隔夜利率回落3個基點,至2.6590%;7天期回購利率下滑1.7個基點,至2.6780%;14天期回購利率下滑3.1個基點,至2.7720%;1月期回購利率上行1.3個基點,至2.6490%。

「上周公開市場資金到期壓力不大,央行亦順勢放緩了『對沖式』流動性調控節奏,市場總體利率水平也基本維持在穩定區間。」交銀金研中心高級研究員陳冀表示,央行超量續作符合預期,「央行一段時期內將強調貨幣政策與經濟增長、物價形勢的匹配,並適時預調微調」。

興業銀行兼華福證券首席經濟學家魯政委指出,上周央行在公開市場操作中保持緘默,銀行間流動性處於合理充裕水平,由於月初資金需求並不強,當周DR001和DR007均小幅回落,貨幣市場利率曲線亦整體下移。他提醒說,昨日既是「繳稅截止日」,亦是3830億元MLF到期日,銀行間流動性水位可能下降,「央行以『逆回購+MLF』形式彌補流動性缺口,中長期資金的溢價或上升」。

圖:央行以「逆回購+MLF」形式彌補流動性缺口

魯政委相信,貨幣政策仍有放鬆空間,央行仍有必要透過「利率並軌」等手段,進一步降低實體企業融資成本。